：1、易消化、吸收好；2、营养成分最为均衡；3、保质时间较长、携带便利、价格实惠等优点深得众多养狗人士的青睐。但干粮缺点是：口味较为单一、以及在制作过程中添加各种防腐剂、抗氧化剂等成分，经过高温膨化后致使一些营养成分流失，狗狗适口性差一些。

　　b)湿粮：湿型狗粮罐头主要由肉、淀粉、果蔬以及谷物类原料构成。此类狗粮可以做到现吃现开，其口味要大大优于干型膨化狗粮，口感好，其消化率也远远高于前者。缺点是：制作成分较高，故其价位要高于前者。对于喂食胃口较大的成年犬，仅靠此类狗粮喂食是很难满足狗狗的进食需要。一般作为辅粮；

　　c)主粮特性：高频消费（偏刚性），需求对价格敏感性高；主粮中的干粮，产品种类较单一，产量大，工艺流程相似度高，适合具有规模效应的机械化生产；穿透至生意为基于规模效应的成本优势；

　　d)宠物零食：消费频次相对较低，种类繁多，生产工艺不一需要较多的人工操作环节，生产和销售具有小批量多次的特点；

　　2)市场空间：主粮占比36%，对应市场空间为700亿；宠物零食占比18%，对应市场空间为360亿，二者合计市场空间约1000亿左右；

　　a)宠物食品行业发展历程：1990年外资品牌进入中国，2005年左右国内企业（中宠、佩蒂、乖宝等）基于劳动力成本优势，为国际巨头代工生产；2010年之后，国内品牌开始崛起；

　　a)市场格局：玛氏占国内市占率第一占比11.4%，对比中日，日本品牌集中度高，中国品牌离散度高；

　　b)集中度对比及趋势：参照国外成熟市场结构，生意属于集中度较高的生意；国内市场当前的集中度较低，未来集中度的进一步提升是趋势；

　　c)国内市场格局演变：前十大公司，玛氏排名第一占比11.4%，综合占比不断降低，雀巢占比2.2%，占比呈降低趋势；2016年至2019年前十大公司的市占率呈降低趋势；市场呈分散化趋势；

　　d)前十大品牌格局：皇家、比瑞吉占比呈降低趋势，疯狂小狗、伯纳天纯、麦富迪占比呈提升趋势；（百舸争流，国外品牌力量在削弱，部分国产品牌在崛起的路上）；

　　e)大量资本涌入，线%，高速增长；国产品牌麦富迪在淘宝线上销售首度超过皇家；

　　f)小结：行业快速增长，国产品牌大量涌入，国外巨头市占率不断降低，部分国内优秀企业占比提升，玩家的大量涌入导致行业格局近几年呈分散态势；从国外成熟市场的格局来看，生意本质上还要回归较高集中度格局；所以国内行业的大洗牌是难免的过程；

　　a)消费者挑选看重因素：营养成份食材、适口性、口碑、天然、有机等（消费升级的价值主张为主）；

　　b)渠道端：线%，高速增长态势；中国宠物饲养的核心人群为互联网用户群体，所以线上占比较高；互联网的头部效应会加剧生意本身的集中度格局；

　　5)小结：宠物主粮偏刚需，宠物零食相对偏消费升级；行业当前处于百舸争流阶段，大量玩家涌入，国外品牌的地位开始动摇（玛氏），占比不断降低，部分优秀的国内企业占比逐渐提升，竞争导致头部集中度呈降低趋势；从国外成熟市场来看，生意本身（品牌、渠道、产品等核心要素的规模效应）属于集中度较高的特性，叠加渠道端的互联网效应，未来品牌端的集中度提升是长期大趋势；

　　1)业务及模式：主要从事宠物食品的研发、生产和销售；产品涵盖干粮、湿粮、零食等品类，总计1,000多种；国外市场，主要是OEM/ODM业务，主要销往美、欧、日等区域，主要客户为当地拥有品牌的宠物食品经销商，它们大多不从事生产，主要依靠从生产企业购买加工完成的宠物食品，再贴牌销售，少数客户为当地的宠物用品零售商店；国内市场，以自主品牌为主，目前公司旗下有以Wanpy顽皮、Zeal线;为核心的品牌矩阵，销售模式分经销和直销（主要通过京东、天猫等线%（贡献15%的毛利润）；主粮较少；

　　外界环境发生变化，公司能够积极进行调整，在美国设立工厂，保证客户供应，公司适应变化的能力值得高度肯定）；

　　5)产能驱动：公司持续的产能扩张，丰富终端产品品类，全球化布局，驱动公司业绩高速增长；

　　：公司产品（零食、罐头等）、区域、客户角度均保持较高速增长，共同推动公司业绩增长；2013年受政策影响，公司对美国产品出口降低，2015年公司在美国工厂投产，维护了美国市场的稳定；国内行业增长，公司果断加大品牌建设投入力度，驱动国内业绩高速增长；公司发展历程中不断的进行产品、产能的延展，

　　体现了较强的自我驱动能力及适应变化的能力；4、团队及组织架构分析1)股权结构

　　1993年12月至1998年9月,任烟台国际航空客货代理总公司副总经理;（由老师到体制内贸易公司高管，放弃高光职业，自主创业）；体现了一种不安分，喜欢折腾的精神；

　　BRC全球标准食品安全认证、全球知名的第三方认证机构SGS进行的食品安全审核、MSC水产品产销监管链认证、美国FDA注册、欧盟宠物食品官方注册、加拿大宠物食品官方注册、日本农林水产省禽肉热加工注册、BSCI商业社会责任准则审核。

　　向全球品牌运营商转型的路上，中宠股份始终如一坚守行业准则、不断开拓创新、致力于为全世界宠物提供更高品质的健康食品。“全球共享同一品质”是我们始终追求的目标!5)其他：2018年公司投资2700万占瑞鹏医疗1.25%股份，战略合作；

　　：宠物主粮属于以规模效应为核心的生意，规模效应能够建立起强大的成本优势；宠物零食，种类繁多，人工成本多，批量小；早期公司基于中国劳动力的比较优势切入宠物零食代工市场；公司自2014年开始进入由代工模式向综合性的宠物消费品生意转变；国内市场的逐渐成熟发展，为公司转变提供了非常好外部发展契机；

　　竞争端的高确定性：消费品生意，基于核心要素（产能、研发、渠道营销投入扥）的规模效应是竞争的核心

　　核心要素的综合领先，使得公司在国内宠物行业的百舸争流的竞争中获胜的概率极大；3)其他：

　　；主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物干粮、宠物湿粮及其他宠物食品；在国内市场主要以自有品牌开展业务，在国外市场主要采用ODM模式向客户提供产品；

　　动物咬胶收入占比33%（贡献26%毛利润），植物咬胶占比32%（贡献46%毛利润），零食产品收入占比21%（贡献20%毛利润）；（咬胶产品为主）；

　　业务以代工为主，产品相对较单一（咬胶占比80%以上）；2、亚富体育官网综合财务特性分析

　　主要系产品毛利率大幅降低导致；18年、19年公司的销售投入出现较大幅度的提升（与中宠投入类似，但力度偏弱）；3)营运能力：

　　6)小结：盈利、营运、现金流等指标均存在异常变动，需进一步核查；公司财务端的综合表现一般；

　　1)产品端——成长驱动：肉干为公司核心产品，成长性较差，波动较大；其他产品未见明显增长迹象；

　　宠物食品为宠物生意的核心赛道，空间大，生意容易形成高集中度格局；需求端长期增长的确定性非常高，主要从竞争端谁具有优势能够最终获胜；随着中国市场的崛起，大量的玩家涌入市场；相较于新兴品牌，传统的ODM厂商先发优势，产品力（产能）优势，大的企业具有资本规模优势等；传统ODM厂商基于国内市场崛起的机遇，向品牌商的转型优势明显（投资机会）；中宠作为宠物行业ODM厂商龙头企业，产能、资本等的综合优势更加明显，而公司创始人也具有强烈的进取心，公司早在2014年便制定了由ODM厂商向全球品牌商转型的战略，近几年持续的在全球进行产能、产品、品牌、渠道等的综合布局；（外部有机会（中国市场崛起）+内部有资源（产品力、亚富体育官网资本等要素）+进取心（野心））；未来胜出的概率极大。亚富体育官网

　　宠物业唯一能做大做强的只有宠物主粮这块，宠物业很多不懂行的都以为是暴利行业，真正深入了解后就懂了，宠物喂养分两种，一批是喂市场卖的宠物粮，还有一批人是喂自制的粮，比如自己买三文鱼 鸡胸肉 南瓜 鸡蛋煮给狗吃等，猫直接喂鱼，自己喂的当然更营养健康，喂市场粮只是方便。如果真正把宠物当小孩子养的，当然是自己煮来喂？谁会喂孩子一辈子饼干 方便面呢？